收購兼并和行業(yè)整合正在成為中國鋼鐵行業(yè)２００７年度的發(fā)展主題 

　此外，國務(wù)院副總理曾培炎在會議中強調(diào)，國家支持大型鋼鐵企業(yè)向集團化方向發(fā)展，推動跨地區(qū)、跨所有制的聯(lián)合重組，促進鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度的提高。要加快推進鞍本鋼鐵集團實質(zhì)性重組；以首鋼搬遷為契機，促進華北地區(qū)鋼鐵企業(yè)聯(lián)合重組；在寶鋼和新疆八一聯(lián)合的基礎(chǔ)上，促進寶鋼與包鋼的聯(lián)合等，為建設(shè)具有國際競爭力的特大型鋼鐵企業(yè)集團創(chuàng)造條件。

　越來越多的跡象表明，收購兼并和行業(yè)整合正在成為中國鋼鐵行業(yè)2007年度的發(fā)展主題。

　提高產(chǎn)業(yè)集中度成關(guān)鍵

  （國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向和行業(yè)發(fā)展階段注定了提高產(chǎn)業(yè)集中度必將成為中國鋼鐵行業(yè)由“鋼鐵大國”邁向“鋼鐵強國”的關(guān)鍵因素）

　　2006年，阿賽洛以18億資金、技術(shù)、管理經(jīng)驗和商務(wù)資源入主萊鋼集團；同年，米塔爾成功收購華菱管線36.67％股權(quán)；此外，目前米塔爾還正在洽購包鋼集團49％的股份；韓國浦項擬在增加不銹鋼產(chǎn)能的基礎(chǔ)上再建1000萬噸的鋼廠；日本ＪＦＥ和廣鋼合資40萬噸熱鍍鋅項目已投產(chǎn)，并擬進一步投資擴張產(chǎn)能。

　各種跡象表明外資搶灘中國在加速，外資對中國鋼鐵行業(yè)的收購兼并進入了一個新的階段。而國外鋼鐵巨頭紛紛以戰(zhàn)略的眼光看待中國鋼鐵市場，正是看準(zhǔn)了中國鋼鐵市場發(fā)展空間巨大。

　2006年我國累計生產(chǎn)粗鋼41878.20萬噸，同比增長18.48％， 預(yù)計2007年仍將保持平穩(wěn)增長趨勢，粗鋼產(chǎn)量將達到4.6億噸，我國粗鋼產(chǎn)量占世界總產(chǎn)量接近40％。可見我國是世界上名副其實的“鋼鐵大國”，但我國離“ 鋼鐵強國”還存在較大的差距，其中鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度低是中國鋼鐵行業(yè)問題的集中表現(xiàn)。

　2005年歐盟15國前7家鋼產(chǎn)量占?xì)W盟鋼總產(chǎn)量87.46%；美國前４家鋼產(chǎn)量占美國鋼總產(chǎn)量54.50%；日本前４家鋼產(chǎn)量占日本鋼總產(chǎn)量74.29％；韓國前2家鋼產(chǎn)量占韓國鋼總產(chǎn)量79.80%；俄羅斯前４家鋼產(chǎn)量占俄國鋼總產(chǎn)量69.02%；而我國前15家鋼產(chǎn)量才占我國鋼總產(chǎn)量的45%。

　可見，與國外發(fā)達國家相比，中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度是顯著較低的。而提高產(chǎn)業(yè)集中度成為我國鋼鐵行業(yè)由“鋼鐵大國”邁向“鋼鐵強國”的關(guān)鍵因素。

　面對外資的收購兼并，我國鋼鐵行業(yè)的發(fā)展脈絡(luò)已經(jīng)非常明晰。

　我國鋼鐵工業(yè)的發(fā)展可以分為以下３個階段：

　2000-2004年，快速增長期：年鋼材消費量增加20%左右，鋼材產(chǎn)
量供不應(yīng)求，新建鋼廠增多，鋼材價格高，鋼廠效益好，私營鋼廠迅速發(fā)展；

　2004-2007年，產(chǎn)能過剩期：年鋼材消費量增加１４％左右，產(chǎn)能過
剩，價格處于低價位，缺少鐵礦石和焦煤，焦炭生產(chǎn)能力過剩，鋼廠效益下降，企業(yè)間開始兼并重組；

　2007-2010年，聯(lián)合期：年鋼材消費量增加１０％，鋼材價格處于相
對低位，鋼材出口大于進口，鋼材質(zhì)量高，沿海地區(qū)鋼廠處于有利地位，中國鋼鐵企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)世界鋼鐵技術(shù)，產(chǎn)能過剩消失，出現(xiàn)幾個特大型鋼廠。

　實際上我國產(chǎn)業(yè)政策已經(jīng)明確支持提高集中度。

　2005年7月20日出臺的《鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》的核心政策之一就是提高行
業(yè)準(zhǔn)入門檻，提高行業(yè)集中度。產(chǎn)業(yè)政策中明確指出計劃到2010年，形成兩個3000萬噸級，具有國際競爭力的特大型企業(yè)集團；今后原則上不再單獨建設(shè)新鋼廠，將通過兼并、重組等方式較大幅度減少鋼鐵冶煉企業(yè)數(shù)量，2010年國內(nèi)排名前十位的鋼鐵企業(yè)集團鋼產(chǎn)量占全國產(chǎn)量比例要達到50%以上，2020年達到70%。前不久國務(wù)院有關(guān)部門正計劃就鋼鐵行業(yè)收購兼并出臺進一步落實有關(guān)實施措施。因此，筆者認(rèn)為我國鋼鐵行業(yè)正處于行業(yè)整合的最佳時期，提高產(chǎn)業(yè)集中度恰逢其時，鋼鐵企業(yè)間的收購兼并行為必然會日趨頻繁。

　上市公司或成購并主角

　行業(yè)整合與收購兼并將提升鋼鐵上市公司整體投資價值。

　鋼鐵行業(yè)間進行行業(yè)整合與收購兼并或重組，對鋼鐵公司之間的資產(chǎn)和相應(yīng)的生產(chǎn)能力可以進行調(diào)整，企業(yè)單位經(jīng)營成本因原本分散的市場營銷網(wǎng)絡(luò)、管理人員可以在更大的范圍內(nèi)實現(xiàn)優(yōu)化組合而下降。

　通過資產(chǎn)重組和收購兼并，鋼鐵企業(yè)規(guī)模將顯著擴大，抵抗市場風(fēng)險能力將明顯提高。優(yōu)勢鋼鐵企業(yè)借重組的機會將管理和技術(shù)優(yōu)勢向整合后的企業(yè)輻射，使企業(yè)在更寬的平臺上組織生產(chǎn)線的專業(yè)化分工和技術(shù)研發(fā)；通過集團內(nèi)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，合理分工產(chǎn)品生產(chǎn)，提高下屬子公司的專業(yè)化生產(chǎn)水平和市場占有率，擴大專業(yè)化產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模；通過結(jié)構(gòu)調(diào)整進一步擴大規(guī)模，提高原料采購的集中度，降低采購成本，提高企業(yè)抗風(fēng)險的能力，從而大幅度降低原料采購、產(chǎn)品運輸、銷售、研發(fā)和管理費用，達到降低生產(chǎn)成本的目的。

　由于我國鋼鐵行業(yè)的主要資產(chǎn)目前先后通過發(fā)行股票融資上市交易，在行業(yè)整合與收購兼并行為日益增多的情況下，筆者認(rèn)為行業(yè)整合與收購兼并提升鋼鐵上市公司整體投資價值。

　目前我國Ａ股上市公司中有４８家鋼鐵主業(yè)上市公司，代表著行業(yè)的整體發(fā)展方向。在行業(yè)整合與收購兼并行為中上市公司獨有的資本擴張能力和資源稀缺性決定了上市公司必將成為并購浪潮中的主角。

　通過我們的分析，雖然近年來鋼鐵行業(yè)因為產(chǎn)能擴張過快，行業(yè)進入門檻提高， 鋼鐵行業(yè)一度進入調(diào)整，但旺盛的市場需求又將鋼鐵行業(yè)逐漸拉出低谷，尤其是鋼鐵類上市公司業(yè)績出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，盈利能力繼續(xù)提高。

　根據(jù)有關(guān)信息，目前具有并購或整體上市機會的上市公司主要有寶鋼股份、萊鋼股份、濟南鋼鐵、包鋼股份、八一鋼鐵、邯鄲鋼鐵、韶鋼松山、新鋼釩、酒鋼宏興和華菱管線等。

　而在收購兼并或資產(chǎn)重組中，可以通過吸收合并、強強聯(lián)合或集團資產(chǎn)注入等方式達到鋼鐵產(chǎn)能集中度的提高。例如寶鋼股份目前已經(jīng)通過集團資產(chǎn)注入等方式成為國內(nèi)產(chǎn)能第一的鋼鐵上市公司，鋼鐵產(chǎn)能接近２２００萬噸。如果寶鋼股份繼續(xù)通過收購股權(quán)或其他方式控制鋼鐵企業(yè)股權(quán)或資產(chǎn)，寶鋼股份有可能成為整合行業(yè)內(nèi)其他鋼鐵公司的“旗艦企業(yè)”。

　當(dāng)然，鋼鐵行業(yè)目前的兼并收購還存在地方保護或認(rèn)識不足等諸多問題，但是鋼鐵行業(yè)的整合與購并正暗流涌動。從國際國內(nèi)資本市場對鋼鐵上市公司的估值分析，目前國際鋼鐵上市公司ＰＥ值普遍在１０倍左右，而我國目前水平略高，在國內(nèi)鋼鐵公司并購機會巨大的情況下，我們認(rèn)為給予適當(dāng)高一點ＰＥ值是合理的，例如15倍－20倍。

　全球掀起鋼鐵購并潮

　縱觀世界鋼鐵產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷史，提高產(chǎn)業(yè)集中度的主要手段就是行業(yè)整合與收購兼并。進入21世紀(jì)后，世界鋼鐵行業(yè)的收購兼并浪潮愈演愈烈。

　例如，2001年，法國于齊諾爾公司、盧森堡阿爾貝德鋼鐵公司和西班牙阿塞拉利亞鋼鐵公司聯(lián)合組建而成的阿塞洛（Ａｒｃｅｌｏｒ）公司產(chǎn)量達到4600萬
噸，一舉成為當(dāng)時全球最大的鋼鐵公司。

　當(dāng)然，世界鋼鐵行業(yè)整合與收購兼并并沒有停步。

　2006年阿塞洛與米塔爾的合并更是將鋼產(chǎn)量提高到1.2億噸，成為鋼鐵“
巨無霸”，對世界鋼鐵行業(yè)格局將產(chǎn)生重大影響。

　2007年4月，印度塔塔公司成功收購英國克魯斯公司屬于典型的“小吃大”，
資源優(yōu)勢正成為鋼鐵行業(yè)主要企業(yè)在收購兼并中處于主動地位。

　中國鋼鐵行業(yè)的購并浪潮與全球鋼鐵行業(yè)的發(fā)展趨勢并不違背，甚至可以說是全球鋼鐵購并潮的一個組成部分。